中國(guó)基金報(bào) 泰勒

大家好哇，周末怎么樣了？泰勒在廣州的家人都陽(yáng)了，目前癥狀都比較輕，你們恢復(fù)得如何了？

疫情防控放開了，重磅會(huì)議也定調(diào)了，接下來A股怎么走？過去的五個(gè)交易日，滬指跌1.22%，深成指跌1.8%，創(chuàng)業(yè)板跌1.94%。A股后市怎么走？看看券商老師們?cè)趺纯础?/p>

周末大事件

1、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展 有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月15日至16日在北京舉行。會(huì)議指出，有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，滿足行業(yè)合理融資需求，推動(dòng)行業(yè)重組并購(gòu)，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，同時(shí)要堅(jiān)決依法打擊違法犯罪行為。要因城施策，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題，探索長(zhǎng)租房市場(chǎng)建設(shè)。要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，壓實(shí)各方責(zé)任，防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)黨中央對(duì)金融工作集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。要防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制增量、化解存量。

2、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：積極的財(cái)政政策要加力提效 穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力

會(huì)議要求，明年要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。積極的財(cái)政政策要加力提效。保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。要加大中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付力度，推動(dòng)財(cái)力下沉，做好基層“三?！惫ぷ?。穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。要保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系。

3、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn) 實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好明年經(jīng)濟(jì)工作，要以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神，扎實(shí)推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，全面深化改革開放，大力提振市場(chǎng)信心，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家開好局起好步。

4、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)

會(huì)議指出，著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)。要通過政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資，加快實(shí)施“十四五”重大工程，加強(qiáng)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。政策性金融要加大對(duì)符合國(guó)家發(fā)展規(guī)劃重大項(xiàng)目的融資支持。鼓勵(lì)和吸引更多民間資本參與國(guó)家重大工程和補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)。要繼續(xù)發(fā)揮出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用，積極擴(kuò)大先進(jìn)技術(shù)、重要設(shè)備、能源資源等產(chǎn)品進(jìn)口。

5、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖” 從制度和法律上把對(duì)國(guó)企民企平等對(duì)待的要求落下來

會(huì)議指出，切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”。針對(duì)社會(huì)上對(duì)我們是否堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”的不正確議論，必須亮明態(tài)度，毫不含糊。要深化國(guó)資國(guó)企改革，提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力。堅(jiān)持分類改革方向，處理好國(guó)企經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任關(guān)系。完善中國(guó)特色國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代公司治理，真正按市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)營(yíng)。要從制度和法律上把對(duì)國(guó)企民企平等對(duì)待的要求落下來，從政策和輿論上鼓勵(lì)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大。依法保護(hù)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益。各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部要為民營(yíng)企業(yè)解難題、辦實(shí)事，構(gòu)建親清政商關(guān)系。

6、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身

會(huì)議指出，要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平。支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手。

7、央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)：2023年的貨幣政策總量要夠 結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)

在周六中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心舉辦的2022—2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年會(huì)上，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)對(duì)2023年的貨幣政策進(jìn)行了解讀。他表示：2023年的貨幣政策，總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)。總量要夠，既包括更好滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，也包括保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，資金價(jià)格維持合理彈性，不大起大落。結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)，就是要持續(xù)加大對(duì)普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，要繼續(xù)落實(shí)好一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策。

8、韓文秀：預(yù)計(jì)明年上半年特別是二季度社會(huì)生產(chǎn)生活秩序會(huì)加快恢復(fù)

中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)辦公室分管日常工作的副主任韓文秀17日在中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心舉辦的2022—2023中國(guó)經(jīng)濟(jì)年會(huì)上表示，從一個(gè)完整過程看，優(yōu)化疫情防控措施對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響將產(chǎn)生類似“J曲線效應(yīng)”，即短期會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成擾動(dòng)，但全年是重大利好，預(yù)計(jì)明年上半年特別是二季度社會(huì)生產(chǎn)生活秩序會(huì)加快恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)活力會(huì)加速釋放?！拔覀冇行判?、有條件、有能力推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)?！?/p>

9、易煉紅調(diào)研阿里巴巴：在推動(dòng)發(fā)展、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和造福社會(huì)中大顯身手

浙江省委書記易煉紅18日在杭州深入企業(yè)、社區(qū)、科創(chuàng)平臺(tái)、文化遺址公園開展調(diào)研。在阿里巴巴集團(tuán)，易煉紅考察企業(yè)展廳，詳細(xì)了解企業(yè)發(fā)展歷程、商業(yè)板塊、創(chuàng)新成果及發(fā)展計(jì)劃等，強(qiáng)調(diào)要學(xué)深悟透習(xí)近平總書記關(guān)于推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展和引導(dǎo)資本健康發(fā)展重要論述精神，堅(jiān)持發(fā)展和規(guī)范并重，規(guī)范資本行為、激發(fā)創(chuàng)新活力、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，在推動(dòng)發(fā)展、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和造福社會(huì)中大顯身手，爭(zhēng)當(dāng)規(guī)范發(fā)展模范生、創(chuàng)新發(fā)展領(lǐng)頭羊、融通發(fā)展服務(wù)商支撐者。

10、以嶺藥業(yè)聲明：多方面均證實(shí)連花清瘟有良好的安全性

以嶺藥業(yè)發(fā)布聲明，近日，網(wǎng)絡(luò)謠言稱連花清瘟可造成肝損傷、肝衰竭，此類不實(shí)消息嚴(yán)重誤導(dǎo)了廣大民眾，嚴(yán)重?fù)p害了連花清瘟的產(chǎn)品形象，造成了極其惡劣的社會(huì)影響。連花清瘟從組方用藥歷史、系統(tǒng)毒理學(xué)、臨床研究及薈萃分析、上市后大規(guī)模人群中不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)等多方面均證實(shí)有良好的安全性。連花清瘟藥品說明書針對(duì)不良反應(yīng)有明確體現(xiàn)。

十大券商最新研判

1、中信證券：政策博弈退潮，靜待業(yè)績(jī)接力

全面修復(fù)行情仍處于觀察適應(yīng)期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策定調(diào)后，政策預(yù)期博弈退潮，疫情成為核心觀察變量，預(yù)計(jì)本輪疫情流行期將在明年1月達(dá)峰，2月經(jīng)濟(jì)將快速恢復(fù)，在此期間市場(chǎng)仍將以存量博弈特征下的短期交易為主導(dǎo)，波動(dòng)依然較大；建議圍繞醫(yī)藥醫(yī)療、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和出行鏈三條內(nèi)需主線均衡配置，并關(guān)注政策定調(diào)積極的數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題。1）綜合人流、物流和信息流趨勢(shì)判斷，預(yù)計(jì)本輪疫情峰值在明年1月達(dá)峰。政策預(yù)期博弈交易退潮后，國(guó)內(nèi)疫情將成為市場(chǎng)觀察適應(yīng)期關(guān)注的核心變量。以高頻數(shù)據(jù)判斷，人流方面，主要城市擁堵指數(shù)降幅擴(kuò)大，地鐵客運(yùn)量降幅也在擴(kuò)大，但部分一線城市已“先進(jìn)先出”，廣州和北京的地鐵客運(yùn)量已從本輪底部反彈。物流方面，全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)最近兩周從76.5的低位恢復(fù)至89.4，但距離過去兩年同期的120左右還有差距。信息流方面，根據(jù)百度指數(shù)搜索熱度判斷，我們預(yù)計(jì)主要省市疫情影響將逐步達(dá)峰；根據(jù)知乎用戶chenqin12月16日的模型預(yù)測(cè)結(jié)果，主要城市如北上廣深將在年底前迎來疫情高峰，廣東、江蘇、浙江等主要省份大致在一月上旬達(dá)峰。另外，根據(jù)已放開的境外地區(qū)經(jīng)驗(yàn)，防疫放松后2個(gè)月左右Omicron毒株第一波感染達(dá)到峰值。我們預(yù)計(jì)本輪國(guó)內(nèi)疫情峰值在明年1月。

2）預(yù)計(jì)疫情流行期明年1月對(duì)經(jīng)濟(jì)影響最大，2月經(jīng)濟(jì)將快速恢復(fù)。11月多重超預(yù)期壓力對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)構(gòu)成制約，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱壓力有所加大，11月疫情優(yōu)化措施實(shí)施初期經(jīng)濟(jì)社會(huì)適應(yīng)力稍顯不足，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)不同程度回落，其中基建投資、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、線上消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。12月以來，高頻數(shù)據(jù)基本較前值弱化：基建相關(guān)領(lǐng)域環(huán)比走低，石油瀝青裝置開工率降幅、磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率降幅略大于季節(jié)因素，水泥庫(kù)容比走高、價(jià)格走低；外貿(mào)景氣度依舊較低，北方國(guó)際集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(TCI)和SCFI上海集裝箱運(yùn)價(jià)持續(xù)下降；商品房成交改善，30城成交面積降幅收窄。預(yù)計(jì)疫情流行期高峰退潮和節(jié)后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)將形成共振，2023年2月經(jīng)濟(jì)將快速修復(fù)。

當(dāng)前市場(chǎng)依然處于本輪全面修復(fù)行情的觀察適應(yīng)期，一方面，政策預(yù)期隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)而明確，政策預(yù)期博弈交易退潮；另一方面，疫情流行期對(duì)基本面的影響持續(xù)性和深度依然需要觀察，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)暫時(shí)難以接力。建議圍繞醫(yī)藥醫(yī)療、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和出行鏈三條內(nèi)需主線均衡配置。包括：①疫情流行期醫(yī)藥醫(yī)療值得持續(xù)關(guān)注，包括新冠的預(yù)防治療和醫(yī)療新基建；②地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的困境反轉(zhuǎn)，利好產(chǎn)業(yè)鏈需求和資產(chǎn)質(zhì)量改善，關(guān)注優(yōu)質(zhì)開發(fā)商、建材、家電、優(yōu)質(zhì)銀行；③疫后復(fù)蘇彈性較大的出行鏈。另外，建議關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)積極的數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題機(jī)會(huì)，包括互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、計(jì)算機(jī)軟硬件。

2、中信建投：震蕩消化，等待基本面修復(fù)

●政策催化逐步兌現(xiàn)。

“疫情線”與“地產(chǎn)鏈”是本輪行情演繹過程中的兩大主線，也正是政策重點(diǎn)布局方向，《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》的發(fā)布和劉鶴副總理的致辭再次確認(rèn)了政府穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的決心。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所展現(xiàn)的“大力提振市場(chǎng)信心，實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略”再次強(qiáng)化積極信號(hào)，政策利好對(duì)于預(yù)期提振效果達(dá)到階段高峰，后續(xù)仍待實(shí)質(zhì)性相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)，真空期市場(chǎng)缺乏動(dòng)能。●基本面修復(fù)尚需耐心等待，市場(chǎng)需要震蕩消化。

本周公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，盡管市場(chǎng)對(duì)此已有較為充分的預(yù)期，但再次揭示了羸弱的基本面現(xiàn)，國(guó)內(nèi)疫情沖擊仍在繼續(xù)尚未達(dá)峰，美國(guó)通脹或仍具黏性，聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度鷹派，滯脹交易或?qū)⒕S持較長(zhǎng)時(shí)間。市場(chǎng)仍需震蕩消化不利影響。●短期性價(jià)比天平可能再回?cái)[成長(zhǎng)

政策利好催化+年末低估值風(fēng)格偏好共同作用下，地產(chǎn)鏈/餐飲鏈/出行鏈相關(guān)板塊反彈幅度已普遍達(dá)15%以上。政策提振中期盈利預(yù)期，但短期基本面和股價(jià)背離正在加劇。消費(fèi)方面，隨近期隨各地感染人數(shù)增加，服務(wù)業(yè)高頻數(shù)據(jù)震蕩回落，結(jié)合日韓臺(tái)等經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)未來2個(gè)月我國(guó)疫情或?qū)⑻幱诳焖俦l(fā)期，后續(xù)需注意本輪反彈幅度明顯但短期需求依舊受困品類的回落風(fēng)險(xiǎn)。而另一方面，政策強(qiáng)調(diào)發(fā)展與安全并重，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤與成長(zhǎng)股中期前景并不矛盾，大安全科創(chuàng)和新能源汽車領(lǐng)域等也都有政策預(yù)期。近期相對(duì)收益落后，但中期邏輯未受損，目前已處于估值低位的高端制造/科技板塊相對(duì)性價(jià)比上升，目前相關(guān)申萬(wàn)二級(jí)板塊交易熱度及估值均回歸五年低分位。3、海通策略：中美宏觀政策進(jìn)入新階段

①12月美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，我國(guó)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，顯示中美兩國(guó)宏觀政策均已進(jìn)入新階段。②中美宏觀政策面邊際改善望帶來國(guó)內(nèi)基本面修復(fù)、海外流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，推動(dòng)A股展開新一輪向上行情。③沿著穩(wěn)增長(zhǎng)政策主線布局，重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)、基本消費(fèi)代表的內(nèi)需。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力有望推動(dòng)A股進(jìn)一步上行。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已釋放明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，我們認(rèn)為財(cái)政政策是最大看點(diǎn)，相比2022年的赤字率2.8%和專項(xiàng)債額度3.65萬(wàn)億，預(yù)計(jì)2023年財(cái)政預(yù)算赤字率和專項(xiàng)債額度或?qū)⒃黾?，加大?duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的支持。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望走向復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)23年國(guó)內(nèi)實(shí)際GDP同比增速將接近5%，對(duì)應(yīng)6%的名義GDP增速。落實(shí)到A股基本面，A股營(yíng)收和盈利增速有望整體上行，我們預(yù)計(jì)2023年全部A股歸母凈利潤(rùn)同比增速有望達(dá)到10-15%。此外從資金面看，如前所述2023年美聯(lián)儲(chǔ)加息有望停止，海外流動(dòng)性望邊際改善，疊加我國(guó)居民資產(chǎn)配置力量，預(yù)計(jì)2023年A股增量資金有望達(dá)到1萬(wàn)億元。

4、中金 | A股：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)傳遞積極信號(hào)

我們認(rèn)為盡管未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍或受到疫情干擾，這可能使市場(chǎng)前期的單邊上升面臨波動(dòng)和震蕩增加，但市場(chǎng)更多反映的是未來的增長(zhǎng)預(yù)期，近期防疫政策優(yōu)化以及地產(chǎn)政策加力支持后，2023年一季度疫情影響的高峰過后經(jīng)濟(jì)可能有更明顯的修復(fù)。近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議整體基調(diào)較為積極，務(wù)實(shí)求真，著眼當(dāng)下，更為注重明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和信心的恢復(fù)；并且在疫情、地產(chǎn)、國(guó)企與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、開放等多項(xiàng)重大問題回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切，在短期和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面均釋放較多積極信號(hào)，不僅有助于提振企業(yè)家信心，也有利于投資者信心的修復(fù)。配置建議：政策支持領(lǐng)域可能仍有相對(duì)表現(xiàn)

1）預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提及完善中國(guó)特色國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代公司治理、支持平臺(tái)企業(yè)發(fā)展，相關(guān)企業(yè)也值得關(guān)注；2）高景氣、有政策支持、中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的制造成長(zhǎng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分、中長(zhǎng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時(shí)機(jī)需要等待政策預(yù)期變化。5、民生策略：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑或不平坦當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于筑底階段，但分化已現(xiàn)。商品消費(fèi)端的下行與服務(wù)消費(fèi)持續(xù)萎靡不振，使得整體消費(fèi)走弱。盡管有基建發(fā)力托底，但房地產(chǎn)始終被政策制約，整體投資仍下行；以采礦業(yè)為主的上游行業(yè)見底反彈，但中游制造業(yè)持續(xù)回落。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的政策重點(diǎn)著眼于擴(kuò)大內(nèi)需，以及新的產(chǎn)業(yè)政策釋放，而房地產(chǎn)仍然堅(jiān)持“房住不炒”。就支撐經(jīng)濟(jì)來講，以房地產(chǎn)為代表的“舊動(dòng)能”市場(chǎng)不懷疑其體量，但是擔(dān)心政策態(tài)度；消費(fèi)、新經(jīng)濟(jì)為代表的行業(yè)，市場(chǎng)從來不擔(dān)心其態(tài)度，但是其規(guī)模或是個(gè)疑問。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議似乎再次在市場(chǎng)關(guān)注問題的答卷上作了留白。當(dāng)然，在以新經(jīng)濟(jì)為主的賽道型基金規(guī)模歷史新高的今天，市場(chǎng)短期解讀仍然愿意偏向“愿意看到的地方”。但不要忽視中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的目標(biāo)中有推動(dòng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。當(dāng)下，參考海外放開之后消費(fèi)的復(fù)蘇路徑，疫情放開之后的消費(fèi)或出現(xiàn)分化。尤其是在放開的初始階段，消費(fèi)者或由于恐慌心理反而造成服務(wù)業(yè)受到較大沖擊。此外，消費(fèi)者的信心與收入或?qū)⑹軗p。盡管政策持續(xù)支持?jǐn)U大內(nèi)需，但增量及路徑仍充滿不確定性。制造業(yè)和就業(yè)同樣在放開后受到?jīng)_擊。防疫政策的放松對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正面影響不是一觸即發(fā)，相反的，在放開初期對(duì)于疫情的擔(dān)憂甚至?xí)斐芍圃鞓I(yè)、消費(fèi)被沖擊。后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑或不平坦，市場(chǎng)最期待的復(fù)蘇路徑可能難以實(shí)現(xiàn)。如果博弈已進(jìn)入尾聲，就等在最確定的地方。我們推薦：有色（銅、金、鉬、鋁）和能源（油、煤炭）；對(duì)運(yùn)輸系統(tǒng)重構(gòu)的關(guān)注度也應(yīng)當(dāng)?shù)玫礁嗟奶嵘?strong>資源運(yùn)輸、特種運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和港口等；重資產(chǎn)的重估是重要方向，包括：電信運(yùn)營(yíng)、電力運(yùn)營(yíng)、煉廠。成長(zhǎng)主題投資關(guān)注：元宇宙、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。6、招商策略：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議如何指引A股？

2023年仍是穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)的大年，政策驅(qū)動(dòng)的特征將會(huì)仍舊明顯。當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需和對(duì)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的窗口期，在政策指引和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的推動(dòng)下，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)代表指數(shù)上證50和銀房家有望繼續(xù)表現(xiàn)。當(dāng)權(quán)重指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的修復(fù)到一定程度，很有可能就會(huì)逐漸放緩上行斜率，逐漸轉(zhuǎn)為偏新興成長(zhǎng)指數(shù)占優(yōu)的局面，科創(chuàng)50、中證1000，創(chuàng)業(yè)板綜等新興成長(zhǎng)指數(shù)可能會(huì)相對(duì)占優(yōu)，可布局新時(shí)代五朵金花。

7、廣發(fā)策略：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議七個(gè)亮點(diǎn) A股修復(fù)市優(yōu)先布局“托底+重建”

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的7個(gè)亮點(diǎn)。第一，確立明年經(jīng)濟(jì)大方向?yàn)椤盎厣?。第二，“統(tǒng)籌”為高頻詞，系統(tǒng)性思維強(qiáng)化。第三，擴(kuò)內(nèi)需放在明年工作第一順位。第四，產(chǎn)業(yè)政策圍繞“安全”。第五，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)由“反壟斷”轉(zhuǎn)為“支持”態(tài)度。第六，國(guó)企改革方面提“提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力”“中國(guó)特色國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代公司治理”，或與“中特估值體系”建設(shè)思路契合。第七，地產(chǎn)方面提“保交樓”“重組并購(gòu)”“化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)”，加上近期劉鶴重申地產(chǎn)行業(yè)的支柱地位，地產(chǎn)基本面預(yù)期回暖。

8、興證策略：順勢(shì)而為 方向更加明朗

盡管疫情沖擊下短期市場(chǎng)略有波動(dòng)，但政策寬松趨勢(shì)明朗+海外流動(dòng)性環(huán)境邊際改善之下，本輪修復(fù)仍將繼續(xù)。1)政治局會(huì)議、經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議連續(xù)確認(rèn)政策寬松趨勢(shì)，并明確要求提振市場(chǎng)信心、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，有望帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期持續(xù)回暖。2)海外美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議確認(rèn)放緩加息步伐，美國(guó)通脹連續(xù)低于預(yù)期之下11月以來美債利率也大幅回落，海外流動(dòng)性環(huán)境已在改善，帶動(dòng)人民幣貶值壓力減弱、外資回流。3)當(dāng)前市場(chǎng)仍處于歷史底部區(qū)域。截至12月16日上證綜指12.6倍、創(chuàng)業(yè)板指39.3倍的PE估值仍處于歷史底部區(qū)域，與此同時(shí)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也分別處于2010年以來71%和95%的歷史高位。因此，盡管11月以來市場(chǎng)修復(fù)并回升至9月中旬大跌前水平，但相比于9月，當(dāng)前無論是從對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂、對(duì)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂、還是從對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂等來看，都有明顯的緩解和改善。因此，我們認(rèn)為本輪修復(fù)仍將繼續(xù)。

9、信達(dá)策略：估值修復(fù)空間可能較大

經(jīng)歷過景氣度牛市后，部分投資者可能會(huì)有個(gè)誤區(qū)，股市的大部分上漲是景氣度改善驅(qū)動(dòng)的。由此導(dǎo)致，部分投資者雖然認(rèn)可現(xiàn)在是底部區(qū)域，但是想等消費(fèi)和房地產(chǎn)銷售的數(shù)據(jù)改善后，再繼續(xù)增加倉(cāng)位。我們認(rèn)為，這一想法可能是錯(cuò)誤的，因?yàn)?019-2021年的牛市，雖然有大量的行業(yè)景氣度改善，但指數(shù)主要上漲是在2019年Q1和2020年6-7月，分別是盈利改善的左側(cè)和最初期，如果等到數(shù)據(jù)改善再大幅加倉(cāng)，可能已經(jīng)錯(cuò)過了牛市漲幅的1/3-1/2.特別是考慮到這一次基本面邊際變化最大的是價(jià)值股，更應(yīng)該左側(cè)，而不是數(shù)據(jù)兌現(xiàn)的右側(cè)。因?yàn)闅v史上價(jià)值周期股主要上漲階段都是估值修復(fù)，比如2018-2019年的養(yǎng)殖股，漲估值階段超額收益最大，2010年以后的歷次銀行股，也都是漲估值。短期來看，最近1個(gè)季度，房地產(chǎn)、疫情、消費(fèi)等政策發(fā)生了較大的變化，指數(shù)的反轉(zhuǎn)已經(jīng)展開，過去一年比較有效的熊市思維(利多兌現(xiàn)就離場(chǎng))可能失效，建議轉(zhuǎn)入牛市或震蕩市思維，利空不出現(xiàn)，即建議持有。

10、西部證券：政策窗口正在打開

本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議如期召開，對(duì)于明年全年的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)路徑逐步明晰。從歷史上看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)議前后市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。從風(fēng)格來看，會(huì)前博弈大盤價(jià)值，會(huì)后短期成長(zhǎng)有機(jī)會(huì)，但最終風(fēng)格將回歸大盤。

考慮到A股市場(chǎng)在歲末年初時(shí)較強(qiáng)的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，今年的“跨年行情”值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產(chǎn)行業(yè)的估值切換行情仍是當(dāng)前市場(chǎng)主線。短期來看，隨著政策窗口打開，與資源和信息安全密切相關(guān)的農(nóng)業(yè)、新能源車、電子、信創(chuàng)、通信和軍工等行業(yè)正在迎來階段性機(jī)會(huì)。主題方面關(guān)注虛擬現(xiàn)實(shí)，數(shù)字貨幣等機(jī)會(huì)。

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